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湯臣倍健迎來(lái)10年來(lái)的首次虧損，從2018年的凈利潤(rùn)10.02億，下降135.51%，全年凈利潤(rùn)-3.56億。
3月13日，湯臣倍健發(fā)布2019年度財(cái)報(bào)，一反常規(guī)，以一封《董事長(zhǎng)致股東信》作為開(kāi)篇。截止財(cái)報(bào)發(fā)布日，一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，湯臣倍健的股價(jià)由19.47元到15.7元，下跌19.4%。董事長(zhǎng)梁允超在信中表示，”如果2018年是拐點(diǎn)來(lái)臨的話(huà)，過(guò)去的2019年就是‘難‘，2020年就是‘熬’”。
他還說(shuō)：“湯臣倍健一直以來(lái)奉行十分穩(wěn)健甚至可以說(shuō)是保守的財(cái)務(wù)政策，我本人多年來(lái)一直告誡自己和團(tuán)隊(duì)，并購(gòu)市場(chǎng)是吃下去容易，咽下去難，消化好更是難上加難······沒(méi)料到在第一次下手的海外并購(gòu)中就出現(xiàn)在短時(shí)間內(nèi)巨大商譽(yù)減值”。
2月26日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布的2020全球富豪榜顯示，梁允超家族以160億元財(cái)富排名全球1251位。
【“海淘“有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】
2019年，湯臣倍健營(yíng)業(yè)收入52.62億元，同比增長(zhǎng)20.94%；凈利潤(rùn)負(fù)3.56億元，同比下降135.51%。
引人注目的是，湯臣倍健2019年雖然利潤(rùn)為負(fù)，但是營(yíng)收反而比上一年有所增加。那么錢(qián)究竟花到哪里去了呢？
2019年，湯臣倍健的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)的減值，最為扎眼。根據(jù)年報(bào)顯示，其商譽(yù)年末賬面價(jià)值為118,356.85萬(wàn)元，較年初下降45.35%。無(wú)形資產(chǎn)年末賬面價(jià)值為86,761.98萬(wàn)元，較年初下降44.49%。
商譽(yù)減值與無(wú)形資產(chǎn)減值總金額合計(jì)15.62億元，可以說(shuō)是把湯臣倍健“拉下馬“的元兇。此處的減值是如何造成的？這與2018年，湯臣倍健的一個(gè)重大舉措息息相關(guān)——海外并購(gòu)。
湯臣倍健一直在努力淡化品牌出處，希望可以打造成國(guó)際化的營(yíng)養(yǎng)企業(yè)形象，而海外并購(gòu)，真正控股海外營(yíng)養(yǎng)企業(yè)則是一條必經(jīng)之路。
早在2018年，湯臣倍健就以35億元并購(gòu)了澳洲的一家益生菌食品公司——LSG。
LSG公司在2017年12月31日估值35.62億元。但是2017年時(shí)，LSG公司的凈資產(chǎn)只有1.01億元，收購(gòu)價(jià)格為其凈資產(chǎn)的35倍。此外，2017年，LSG的凈利潤(rùn)為6337.19萬(wàn)元，相當(dāng)于56倍的P/E。
值得一提的是，彼時(shí)湯臣倍健作為中國(guó)健康領(lǐng)域的標(biāo)桿型白馬企業(yè)，市盈率不過(guò)30倍上下。
高溢價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)，可見(jiàn)湯臣倍健的收購(gòu)決心，以及對(duì)其傾注的希望有多大。
但LSG的表現(xiàn)卻辜負(fù)了湯臣倍健的期望。2019年，LSG全年?duì)I業(yè)收入4.58億元，同比2018年全年?duì)I業(yè)收入7.19億元，下降36.3%。
湯臣倍健解釋稱(chēng)，LSG收入下降主要受相關(guān)電商法實(shí)施的影響，個(gè)人代購(gòu)商的退出以及經(jīng)銷(xiāo)商為應(yīng)對(duì)政策而降低庫(kù)存等行為所致。
LSG主要收入由四塊構(gòu)成：澳新市場(chǎng)、跨境電商、出口經(jīng)銷(xiāo)以及代工業(yè)務(wù)。2019年，除跨境電商實(shí)現(xiàn)了73.4%的增長(zhǎng)，其余三個(gè)板塊均呈現(xiàn)大幅度下降趨勢(shì)。而其中澳新市場(chǎng)下降極為明顯——下降率高達(dá)57.9%，但這個(gè)市場(chǎng)板塊主要是針對(duì)澳洲、新西蘭的藥店、超市以及健康產(chǎn)品專(zhuān)營(yíng)店等業(yè)務(wù)，如此說(shuō)來(lái)，將LSG營(yíng)收問(wèn)題甩鍋電商法施行，顯然過(guò)于牽強(qiáng)。
2018年董事長(zhǎng)梁允超曾放出豪言，對(duì)于并購(gòu)國(guó)外品牌，有九成把握在原有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上再進(jìn)一大步，3年翻一倍。
可以看出，湯臣倍健對(duì)海外市場(chǎng)頗為重視。但此次，海外收購(gòu)不僅沒(méi)能完成如期而至的增長(zhǎng)，反正導(dǎo)致15億的計(jì)提減值，股價(jià)一度跌落近20%。
【溫水煮青蛙，銷(xiāo)售費(fèi)用邊際效益遞減】
但除了海外并購(gòu)，湯臣倍健還面臨其他問(wèn)題。一邊是子公司收入的降低，一邊是費(fèi)用增長(zhǎng)，湯臣倍健確實(shí)有點(diǎn)“難“。
2019年，湯臣倍健銷(xiāo)售費(fèi)用16.5億，同比2018年12.8億上漲將近30%，增加了3.7億的支出。
但銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)并沒(méi)有同比例換來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)了20.94%。如果長(zhǎng)期以往，勢(shì)必會(huì)逐漸沖低公司利潤(rùn)率。由此看出，廣告宣傳等的銷(xiāo)售費(fèi)用投入已經(jīng)呈現(xiàn)邊際效益遞減，未來(lái)的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)還需要更多方面的支持。
巧合的是，銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)金額剛好跟虧損金額持平，不知道算不算是給湯臣倍健的一個(gè)警示。
【輕研發(fā)，重營(yíng)銷(xiāo)，是否可遠(yuǎn)行？】
可相比逐年增長(zhǎng)的銷(xiāo)售費(fèi)用，湯臣倍健全年研發(fā)費(fèi)用卻只有1.25億，不足銷(xiāo)售費(fèi)用的8%。約占全年?duì)I收的2%。
且不說(shuō)銷(xiāo)售投入邊際效益遞減，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力始終是圍繞著產(chǎn)品而存在。好的產(chǎn)品必然是先行，隨后才有好的營(yíng)銷(xiāo)可言。
輕研發(fā)、重營(yíng)銷(xiāo)，長(zhǎng)久看來(lái)勢(shì)必會(huì)進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)。
不過(guò)，湯臣倍健也有自己的優(yōu)勢(shì)——品牌形象更正規(guī)。
在別的直銷(xiāo)公司忙著洗腦發(fā)展下線(xiàn)，不做直銷(xiāo)的湯臣倍健卻儲(chǔ)備了藍(lán)帽子（保健品認(rèn)證）。除了湯臣倍健，也就是同仁堂(25.360, 0.23, 0.92%)這樣的醫(yī)藥公司才會(huì)儲(chǔ)備藍(lán)帽子。
一個(gè)產(chǎn)品想要獲得藍(lán)帽子至少要2-3年時(shí)間，而這些藍(lán)帽子會(huì)幫助品牌持續(xù)樹(shù)立起可信賴(lài)的形象。
所以，藍(lán)帽子既是優(yōu)勢(shì)，也是立足未來(lái)的保障。
這是一個(gè)“危”與“機(jī)”并存的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)下行 “危”中有“機(jī)”，并購(gòu)的“機(jī)”中存“危”，湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超曾說(shuō)：“拿著舊地圖永遠(yuǎn)找不到新大陸(16.960, 0.10, 0.59%)”。也希望湯臣倍健在尋找新大陸的時(shí)候不要迷失舊路。
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